شاخص MVRV بیت کوین به منطقه کف تاریخی نزدیک شد؛ آیا بدترین روزهای سقوط کریپتو به پایان رسیده است؟

پس از موج فروش گسترده در هفته گذشته، یکی از شاخص‌های درون‌زنجیره‌ای (On-chain) بیت‌ کوین که به دقت رصد می‌شود، در حال نزدیک شدن به آستانه‌ای است که از نظر تاریخی همیشه نشان‌دهنده کف بازار نزولی بوده است.

این شاخص MVRV Z-Score (نمره زدِ ارزش بازار به ارزش واقعی) نام دارد. کفِ هر چرخه بزرگ بیت‌کوین، از نظر تاریخی با مماس شدن این شاخص با عدد صفر یا سقوط کوتاه‌مدت آن به زیر صفر (منطقه سبز رنگ در نمودار) هم‌زمان بوده است. اما آیا واقعاً بدترین روزهای سقوط کریپتو به پایان رسیده است یا باز هم شاید سقوط بیشتر رمزارزها خواهیم بود؟!

در حال حاضر این شاخص در حال کوبیدن به درِ همان منطقه‌ای است که با پایین‌ترین نقطه بازار‌های خرسی (نزولی) گذشته هم‌پوشانی دارد. این اتفاق در سال‌های ۲۰۱۱-۲۰۱۲ رخ داد؛ یعنی زمانی که بیت‌کوین اولین سقوط بزرگ خود را تجربه کرد. دوباره در سال ۲۰۱۴ و اواخر ۲۰۱۸ نیز تکرار شد. در آخرین نمونه نیز، این شاخص در نیمه دوم سال ۲۰۲۲ به زیر صفر سقوط کرد و کف قیمتی را رقم زد که مسیر را برای یک بازار صعودی (بول‌ران) سه ساله هموار کرد.

شاخص MVRV Z-Score چیست؟

این شاخص، میزان انحراف «ارزش بازار» بیت‌کوین (ارزش فعلی توکن بر اساس قیمت لحظه‌ای بازار) را نسبت به «ارزش واقعی یا تحقق‌یافته» (Realized Price) آن مقایسه می‌کند.

رقم دوم (ارزش واقعی) که به‌طور گسترده به عنوان ارزش منصفانه بیت‌کوین در نظر گرفته می‌شود، از طریق میانگین‌گیری قیمت خریدِ تک‌تک بیت‌کوین‌ها در آخرین باری که روی شبکه جابه‌جا شده‌اند، به دست می‌آید.

• وقتی قیمت بازار بسیار بالاتر از ارزش منصفانه باشد، بیت‌کوین نسبت به تاریخچه خود گران تلقی می‌شود.
• وقتی قیمت بازار به سمت ارزش منصفانه حرکت کند یا به زیر آن سقوط کند، بیت‌کوین ارزان است.

شاخص Z-Score تفاوت بین این دو عدد را می‌گیرد و نشان می‌دهد که این فاصله از نظر آماری چقدر شدید و در وضعیت افراطی قرار دارد.

نتیجه این محاسبات، یک خط واحد است که نوسانات و سروصداهای روزمره قیمت را فیلتر کرده و نشان می‌دهد که قیمت فعلی در کجای چرخه کلان بازار قرار دارد. نمره Z-Score بالا به این معنی است که بازار بیش از حد داغ شده و نمره پایین یا زیر صفر، نشان‌دهنده عکس این وضعیت است.

به گزارش وب‌سایت BitBo، این شاخص در حال حاضر روی عدد ۰.۲۴ قرار دارد که دقیقاً کمی بالاتر از مرز بالایی «منطقه سبز»ِ تاریخی است؛ منطقه‌ای که تقریباً از عدد ۰ شروع می‌شود و تا کمی زیر صفر امتداد می‌یابد.

به عبارت دیگر، این شاخص بسیار به منطقه «انباشت» (Accumulation) نزدیک است. برای شفافیت بیشتر باید گفت که این عدد یک سطح قیمتی نیست، بلکه صرفاً معیاری است برای اینکه نشان دهد ارزش بازار بیت‌کوین چقدر نسبت به ارزش واقعی آن کشیده شده یا فشرده شده است.

آیا این نقطه، کف مطلق بازار است؟

با این حال، ممکن است هنوز کف قطعی بازار شکل نگرفته باشد؛ چرا که رفتار دارندگان کیف‌پول‌ها نشان می‌دهد که احتمالاً برای ثبت یک کف واقعی، همچنان به کمی فروش بیشتر در بازار نیاز است.

داده‌های درون‌زنجیره‌ای نشان می‌دهند شاخص MVRV دارندگان بلندمدت (LTH-MVRV) که سودآوری سکه‌های نگهداری‌شده برای حداقل ۱۵۵ روز را می‌سنجد، و شاخص MVRV دارندگان کوتاه‌مدت (STH-MVRV) که روی سکه‌های نگهداری‌شده برای کمتر از ۱۵۵ روز تمرکز دارد، هنوز به یکدیگر نزدیک (هم‌گرا) نشده‌اند.

از نظر تاریخی، هرگاه فاصله بین این دو داده آماری بسته شود، یک کفِ چرخه‌ایِ بزرگ شکل می‌گیرد. این وضعیت پیش از این در سال‌های ۲۰۱۵، ۲۰۱۹ و ۲۰۲۲ دیده شده بود.

اما در حال حاضر، شاخص STH-MVRV روی عدد ۰.۸۴ قرار دارد، در حالی که LTH-MVRV در سطح بالای ۱.۲۹ باقی مانده است. این بدان معناست که دارندگان بلندمدت هنوز سودهای محقق‌نشده نسبتاً بزرگی دارند؛ موضوعی که نشان می‌دهد برای ایجاد یک کفِ سنتی در بازار خرسی، ممکن است بیت‌کوین به نزول بیشتری نیاز داشته باشد.

اگرچه پیش‌بینی زمان دقیق کف بازار غیرممکن است، اما پس از فروش بی‌رحمانه هفته گذشته که صدها میلیارد دلار از ارزش بازار کریپتو را پاک کرد، شرایطی که از نظر تاریخی همیشه پیش‌درآمدی برای بازگشت و احیای بازار بوده‌اند، در حال نمایان شدن هستند.

منبع: Coindesk