تبوتاب مداوم سهام هوش مصنوعی، سرمایهها را از سراسر بازار به سمت خود کشانده است؛ از فلزات سنتی که امنترین داراییها به شمار میروند گرفته تا ارزهای دیجیتال که پرریسکترین داراییها محسوب میشوند.
در اوایل این هفته، طلا برای اولین بار از نوامبر گذشته به زیر ۴۰۰۰ دلار سقوط کرد، نقره بیش از نیمی از ارزش خود را نسبت به اوج قیمت خود از دست داد و بیت کوین نیز تا نزدیکی ۵۸ هزار دلار پایین آمد.
این سه سقوط پیاپی اتفاقی نیستند. در بیشتر دو سال گذشته، سرمایهگذاری روی این سه دارایی تا حد زیادی یک هدف و استراتژی مشابه داشته است و اکنون نیز همان اهرمهای بازار در حال برچیدن آن هستند.
این استراتژی سرمایهگذاری حتی یک نام مشخص هم دارد: «معامله کاهش ارزش پول» (Debasement Trade). این یک ریسک روی این فرضیه است که هزینههای سنگین دولتی و افزایش بدهیهای ملی به مرور زمان ارزش پول کاغذی را از بین میبرند؛ فرضیهای که سرمایهگذاران را به سمت داراییهای کمیابی سوق میدهد که هیچ دولتی نمیتواند بیشتر از آنها چاپ کند.
طلا و نقره قدیمیترین نسخههای این ریسک هستند، در حالیکه بیتکوین – با عرضه محدود به ۲۱ میلیون سکه – به عنوان نسخه دیجیتالی آن بازاریابی شد. در طول سال ۲۰۲۵، از آنجاییکه دلار آسیبپذیر به نظر میرسید، نقدینگی به سوی هر سه دارایی سرازیر شد و بازار با آنها به عنوان یک سبد واحد رفتار کرد.
هر آنچه که این داراییها را در مسیر صعود همگروه کرده بود، اکنون در مسیر نزول نیز آنها را کنار هم قرار داده است. «کوین وارش» (Kevin Warsh)، رئیس جدید فدرال رزرو (بانک مرکزی آمریکا)، در اولین نشست خود لحنی انقباضی و تهاجمی (Hawkish) در پیش گرفت و بازارها اکنون دو مرحله افزایش نرخ بهره (هر کدام به میزان ۰.۲۵ درصد) را تا مارس ۲۰۲۷ پیشبینی میکنند که نرخ بهره شاخص فدرال رزرو را به ۴.۰۰ تا ۴.۲۵ درصد خواهد رساند. شاخص دلار آمریکا تنها در همین هفته ۰.۸ درصد رشد کرده است.
هر دوی این عوامل (افزایش نرخ بهره و تقویت دلار) مستقیماً علیه داراییهای سخت و فیزیکی عمل میکنند. نرخهای بهره بالاتر، «بازدهی واقعی» (سود داراییهای امن مانند اوراق قرضه خزانه پس از کسر تورم) را افزایش میدهد؛ امری که هزینه فرصتِ نگهداری طلا، نقره یا بیتکوین را بالا میبرد، چرا که هیچکدام از آنها سودی (به عنوان سود دوره ای) پرداخت نمیکنند.
از سوی دیگر، دلار قویتر خرید هر سه دارایی را برای خریدارانی که از ارزهای دیگر استفاده میکنند، گرانتر میکند. بنابراین، وقتی طلا و نقره سقوط میکنند، معمولاً نشانهای از این است که شرایط کلان اقتصادی (ماکرو) بر خلاف این سناریو چرخیده است.
جایگاه بیتکوین در این سبد دارایی همیشه تا حدی عجیب و ناسازگار بوده است. در بیشتر روزهای سال ۲۰۲۵، در حالی که طلا و نقره با قدرت جهش میکردند، بیتکوین در حوالی ۱۰۰ هزار دلار درجا میزد. این واگرایی و اختلاف مسیر، این سوال را ایجاد کرد که آیا بیت کوین اصلاً هنوز به «معامله کاهش ارزش پول» تعلق دارد یا اینکه نقش آن به عنوان یک ابزار پوشش ریسک در برابر کاهش ارزش پول کمرنگ شده است؟
اما اتفاق نسبتاً ناخوشایندی که اکنون رخ داده، این است که بیتکوین در مسیر صعود از فلزات گرانبها عقب ماند، اما در مسیر نزول، پا به پای آنها در حال سقوط است.
ابعاد این ریزش بسیار بزرگ است. طلا حدود ۲۸ درصد از رکورد ژانویه ۲۰۲۵ خود در نزدیکی ۵۶۰۰ دلار سقوط کرده است، نقره بیش از ۵۰ درصد از اوج خود در نزدیکی ۱۲۰ دلار ریزش داشته و بیتکوین نیز تقریباً ۵۰ درصد از نقطه اوج خود در اکتبر فاصله گرفته است. این حرکت، قیمت بیتکوین را به زیر میانگین متحرک ۲۰۰ هفتهای آن (میانگین قیمت در چهار سال گذشته و یک کف بلندمدت تحت نظر) در حدود ۶۰۰ دلار کشانده است.
با این حال، یک نقطه روشن برای دارندگان بیتکوین وجود دارد، اگرچه این مورد هم تبصره خاص خود را دارد.
از زمانی که این نسبتها در فوریه به کف خود رسیدند، بیتکوین در واقع عملکرد بهتری نسبت به هر دو فلز داشته است؛ به طوری که تقریباً ۳۰ درصد در برابر طلا و بیش از ۵۵ درصد در برابر نقره رشد کرده است.
بیتکوین به طور همزمان دو نقش ایفا میکند: یک دارایی ریسکپذیر و سفتهبازانه، و یک ابزار پوشش ریسک با پشتوانه پول سخت؛ و در حال حاضر، هر دو دیدگاه به یک مسیر اشاره دارند. «معامله کاهش ارزش پول» همان سناریوی صعودی (Bull Case) بود که بیتکوین را همراه با طلا و نقره بالا کشید، اما برچیده شدن این استراتژی، همان سناریوی نزولی (Bear Case) است که اکنون آن را همراه با آنها پایین میکشد.
تا زمانی که فدرال رزرو رویکرد انقباضی خود را حفظ کند و دلار قدرتمند باقی بماند، بیتکوین احتمالاً برای جدا کردن مسیر خود از فلزاتی که سالها با آنها مقایسه شده، با چالش روبرو خواهد بود.
منبع: Coindesk
